23年上半年收入、归母净赢利同比下滑17%、24%，Q2成绩在高基数下同比下滑

　　稳健医疗发布2023年半年报。公司2023年上半年完成经营收入42.67亿元、同比下滑17.28%，归母净赢利6.82亿元、同比下滑23.66%，扣非净赢利5.50亿元、同比下滑32.97%，EPS为1.16元。

　　分季度来看，23Q1~Q2公司单季度收入别离同比+1.28%、-32.48%，归母净赢利别离同比+5.56%、-43.13%；二季度收入赢利均下滑，主要为22Q2基数较高所造成的，23Q2较21Q2收入、赢利别离增加7%、9%。

　　23年上半年医用耗材收入占总收入的比重为51%、收入同比下滑33.27%，毛利率同比下降1.04PCT至45.21%。

　　1）分途径来看：23年上半年公司医用耗材事务中国外途径收入占比为32%，收入同比下滑2.16%；国内医院、药店、电商、直销收入占比别离为26%、10%、19%、12%，收入别离同比-64.01%、-12.32%、-8.85%、+9.91%。

　　2）分产品来看：23年上半年医用耗材事务中感染防护产品收入占比为34%、收入同比下滑67.38%、毛利率同比提高3.92PCT，除掉后其他惯例产品算计收入同比增加43.16%，其间传统创伤护理与包扎产品、高端创伤敷料产品、手术室耗材产品、健康个护产品收入占比别离为26%、13%、12%、5%，收入别离同比+9.73%、+73.33%、+75.39%、-29.91%。

　　23年上半年健康日子消费品事务收入占比为48%、收入同比增加11.07%，毛利率同比提高4.67PCT至58.20%。

　　1）分途径来看：23年上半年公司健康日子消费品中电商/线下门店/商超/大客户收入占比别离为60%、31%、7%、2%，收入别离同比+10.44%、+17.75%、-1.15%、-19.43%。到2023年6月末，公司线%，直营、加盟门店各为309家、44家，较年头别离-1.59%、+69.23%。

　　2）分产品来看：23年上半年无纺品、有纺品收入占比均为50%，收入别离同比增加5.13%、17.84%，无纺品中干湿棉柔巾收入占比为26%、收入同比增加9.96%、毛利率同比提高4.02PCT，卫生巾收入占比为14%、收入同比增加0.82%；有纺品中婴童服饰及用品、成人服饰收入占比别离为21%、19%，收入别离同比增加6.03%、30.10%。

　　咱们持续看好公司医用耗材事务在度过动摇后、稳步提高市场占有率，健康日子消费品事务活跃复苏、持续稳固头部品牌优势、拓宽更多品类。别的，2023年7月公司与星达公司签定搬家补偿安顿相关协议，估计将于23Q3带来一次性收益、增厚2023年归母净赢利13.61亿元，归纳考虑终端需求存不确定性及该拆迁补偿事情影响，咱们上调公司23年盈余猜测，并下调24~25年盈余猜测（归母净赢利较前次盈余猜测别离+51%/-23%/-15%），按最新股本核算，对应23~25年EPS别离为4.46、2.62、3.22元，23年、24年PE别离为9倍、16倍，保持“增持”评级。

　　危险提示：医用耗材事务拓宽没有抵达预期、或并购后整合没有抵达预期；健康日子消费品需求疲软、或竞赛加重；消费品主力途径电商流量增加放缓、获客成本上升；棉价或汇率大幅度动摇。