事情：公司发布2023年年报，2023年全年完成盈余收入21.44亿元，同比+33.00%；归母净利润2.38亿，同比+27.21%；完成扣非后归母净利润2.16亿元，同比+20.33%；拟每10股派发现金盈余5.5元（含税）。

　　2023营收靓丽收官，卫生巾主业高增。据公司公告2023Q4公司完成运营收入6.68亿元，同比+38.39%；完成归母净利润0.56亿元，同比-8.65%，运营数据超出前期公司快报数据。分品类来看，公司2023年卫生巾/纸尿裤/ODM别离完成盈余收入19.05/1.18/1.21亿元，同比+40.27%/-4.52%/-7.26%，其间在有机纯棉、灵敏肌、益生菌系列等大健康产品敏捷添加助力下，全年自在点卫生巾产品营收18.90亿，同比+41.15%。

　　产品&途径结构优化，毛利率上行。2023年公司归纳毛利率50.32%，同比+5.21pct，咱们咱们都以为主因公司产品&途径结构优化及功率进步，其间较高毛利率水平的自在点产品（2023年毛利率54.84%）占公司总收入比重已经由2022年的83%进步至88%；2023年公司经销/KA/电商途径毛利率别离+2.56pct/+4.62pct/+8.66pct至51.14%/55.11%/52.53%。2023全年公司出售/办理/研制/财务费用率别离+6.70pct/-0.48pct/-0.18pct/+0.02pct至31.20%/3.36%/2.52%/-0.21%，出售费用率同比进步首要在于公司继续加强品牌建造与市场推广及品牌宣扬力度。归纳影响下，2023年净利率同比-0.47pct至11.12%，咱们估计未来随产品结构晋级以及电商途径盈余才能继续改进，公司净利率水平有望逐渐上升。

　　营销系统继续优化，电商途径收入翻倍。据公司年报，2023年自主品牌川渝/云贵陕/其他当地/电商别离完成盈余收入6.78/3.59/2.38/7.48亿元，别离同比+17.09%/+7.17%/+21.23%/+101.52%，外围省份稳步拓宽，电商途径多途径同步发力体现出亮眼增加，现在公司电商途径收入占比已经由2022年的23.03%进步至2023年的34.89%，且电商途径毛利率不断的进步，估计随电商途径营收规划增加，电商途径盈余弹性可期。

　　出资主张：公司高端产品连续亮眼体现，电商及外围省份有序拓宽，长时间开展可期。咱们保持公司盈余猜测，估计公司2024-2026年归母净利润别离为3.09/3.92/4.82亿元，对应当时市值PE别离为23/18/15倍，保持“买入”评级。