豪悦护理(605009)：1H23收入稳健添加 盈余才能明显修正

　　豪悦护理发布1H23 成绩：收入13.57 亿元，同比+6.3%；归母净利润2.00亿元，同比+24.1%，根本契合咱们预期。分季度看，1Q/2Q23 完成收入6.32/7.25 亿元，同比别离+22.8%/-4.8%；归母净利润0.79/1.20 亿元，同比别离+44.6%/+13.5%。

　　1H23 公司收入为13.57 亿元，同比+6.3%；毛利率同比+3.2ppt 至25.7%，咱们咱们都以为首要系原材料价格下降、规划效应闪现摊薄固定性本钱、无纺布自产份额提高以及高毛利的自有品牌出售占比提高所造成的。分产品看，①婴儿卫生用品：1H23 收入同比+9.7%至9.97 亿元，在职业需求承压的布景下仍完成稳健添加；毛利率22.5%，同比+0.8ppt；②成人卫生用品：1H23 收入同比-6.9%至2.63 亿元，咱们估计首要受成人失禁用品收入下降连累；毛利率同比+3.7ppt 至26.4%；③其他产品：1H23 收入0.69 亿元，同比+19.5%；毛利率47.7%，同比+33.0ppt，咱们估计主因自有品牌湿厕纸及厨房湿巾等品类出售体现亮眼。

　　2、期间费用率小幅动摇，2Q23 净利率同比提高至16.6%。1H23 公司期间费用率同比+0.4ppt 至8.8%，其间出售费用率同比+0.6ppt 至4.4%，咱们咱们都以为首要系公司加大自有品牌产品推行；管理费用率同比+0.5ppt 至3.0%，主因职工薪酬及折旧摊销添加；研制费用率同比-0.1ppt 至3.6%；财务费用率同比-0.6ppt 至2.1%，主因利息收入添加。归纳影响下，1H23 公司净利率同比+2.1ppt 至14.7%，其间2Q23 净利率为16.6%，同比+2.7ppt。

　　3、重视易穿脱经期裤等新品上市发展及自有品牌建造发展。公司针对顾客需求痛点，研制出结构和功用立异的易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤等新品，公司估计行将向商场推行应用，咱们估计产品上市后有望代替部分日用卫生巾和婴儿纸尿裤的需求。一起，公司自主品牌“期望宝宝”开发“我国自造”系列婴儿护理产品在抖音途径出售，获选“2022 年度抖音超级新锐品牌”；“答菲”聚集个人护理用品，推出湿厕纸、厨房湿巾等品类，并凭借小红书、抖音等途径进行营销推行。重视自主品牌打造及精细化运营发展。

　　考虑到职业竞赛加重，咱们下调2023/2024 年净利润6%和6%至5.20 和6.46 亿元。当时股价对应12 倍/10 倍2023/2024 年市盈率。保持跑赢职业评级，但由于盈余猜测下调，咱们下调目标价8%至60 元，对应18 倍/14倍2023/2024 年市盈率，较当时股价有47%的上行空间。

　　【免责声明】本文仅代表第三方观念，不代表和讯网态度。投资者据此操作，危险请自担。

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